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东方港湾董事长但斌:选择中国最好的企业 跟随国家一起成长

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2020-01-27 22:50:55 来源:中国基金报

  东方港湾董事长 但斌

  一元复始,万象更新;新年启封,再赴征程。时间的车轮滚滚向前,带领中国和中国人民迈进关键冲刺年——2020。立足于“20”年代的起点:全国人民万千期盼——全面建成小康社会和“十三五”规划即将齐齐收官;全球视角下,中国站在了世界第二这一承重大、风险高、机遇强的历史拐点。总体而言,内外挑战前所未有,但“春山可望”,历史的天平向中国倾斜的概率依然非常大。

  我们说投资最底层的逻辑,就是要建立起对长期前景的信念,这样投资就会变得简单很多;其核心就是要寻找龙头企业,且行业的选择也极其重要。我们可以选择国内最好的行业、最好的企业,去做长期投资,就像巴菲特从1957年开始做投资,选择美国好的行业和企业长期投资一样。事实上,投资的思考极限就是比谁看得远,看得准,敢重仓,能坚持。

  我们观察到,2019年上涨的主要行业,其主要驱动力是估值的提升,上市公司的盈利增长较为有限。借鉴历史经验,A股估值很少能够连续两年扩张,因此我们认为在估值扩张的次年,股市驱动力会切换至企业盈利。因此2020年A股投资应更加注重业绩的确定性,我们会更倾向于布局在业绩增长确定性较高,但估值相对较低的企业上。紧抓那种长期能够胜出的行业,是我们始终坚持不变的投资主线。

  在扩大开放的大背景下,我国资本市场制度不断向国际接轨,随着互联互通不断加深,外资对A股的影响意义重大。注册制的试点范围不断扩大,因此我们认为,注册制的到来是真正牛市的开始,分化行情依然延续。中国A股的结构性调整还需要一段时间,这与中国经济的结构调整一样。我们不倾向于市场会出现2015年资金大水漫灌的牛市,在经济发展进程中和时代技术革命过程中,没有坚实的业务做后盾的涨幅最终都会归零。

  从市场的角度,2020年我们到底怎么判断?在过去的历史当中,如今A股主板的历史市盈率进入谷底区域,目前主板TDM中位数约为24。57倍,这是按照三季报的利润增速,大概还有5。22%,假如说美国不把中国打垮,中国还能保持利润增速,目前无疑是处于谷底区域。对2020年,我们依旧倾向于可能还会延续2015年以来结构性的情况变化,强者恒强,弱者恒弱。鉴于经济形势,可能存在一些挑战,但更确定的公司会盈利,更确定的公司最终还是会胜出。

  岁序常易,华章日新。大江大河奔腾向前,时代潮流势不可挡。我们相信从长期投资的角度来看,在零和博弈与价值创造的选择中,始终坚持选择中国最好的企业,跟随伟大的时代、伟大的国家、伟大的民族以及伟大的企业共同成长,结果自然会很好。

关键词阅读:东方港湾但斌

责任编辑:仇霞 RF10075
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