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远策投资总经理张益驰:拥抱变化 变中求进

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2020-02-02 13:51:15 来源:中国基金报

  远策投资总经理 张益驰

  告别农历己亥猪年,我们将进入到庚子鼠年,远策投资祝中国基金报的读者们在新的一年里收获更多的投资思考,实现更好的投资回报。在中国传统文化里,鼠是十二生肖的第一个,鼠年将开启新一轮的十二年周期,而鼠年启新的意味在2020年也显得恰如其分,新的变化正徐徐展开,为市场带来变中求进的丰富生机。

  当前“百年未有之大变局”的阶段,显示出刚介“而立之年”的A股市场面临的各种变化交织前所未有。人们对于变化的感受往往是后验式的,但投资需要的是对变化的敏感。“围棋之神”吴清源曾经谈到自己是委身于围棋的流势,去顺应这种流动,优秀的投资者也需要能够看到变化中所蕴含的丰富机会,并顺应其中。多年以后人们才能体会到当年改革开放、加入WTO等变化对中国带来的重要影响,许多亲身经历者在当时亦或无感、亦或惶惶,只有少数的企业家和投资者能够敏锐的看到变化并躬身入局。

  2020年的A股市场环境,相比2019年有了更丰富的变化。从经济来看,此前持续的增速下行环境下,基于经济的投资线索只能偏向于“守势”,而2020年的经济基本面有望在低库存和内外环境略回暖下有所企稳。从市场资金来看,全球低利率甚至负利率环境下外资正持续流入A股,国内资金的其他投向降温,资金在重回储蓄端,在A股场外虎视眈眈闻风而动。经济和资金的组合意味着2020年将有着更丰富的市场环境变化,而在市场自身环境之外,大环境的一系列变化也在徐徐展开,带来更丰富的机会,以支持投资者从防御转入进攻。

  在长期变化中,我们首要关注来自中美变化的长期影响。虽然相向而行符合共同利益,在双方的谈判努力下第一阶段的协议也已签署,但中美在技术领域的分化仍是“正在进行时”,作为长期变化来看还只是开始。按照企业正常的商业决策推断,在美方一再祭出各种约束的情况下,华为等中国科技、制造企业自然会更加关注自己的供应链安全,注重为自己寻找或培育新的合作伙伴。技术领域的中美分化已经开启,并可能成为在未来十年维度上的持续变化,对自主供应链条的重视和发展在半导体芯片、高端制造业、数据安全、乃至食品、能源等领域都会受到持续关注,带来许多中国企业的产业链地位上升。

  社会结构的一些长期变化也在加速,如人口的老龄化。最新公布的统计数据显示,2019年新出生人口降至1465万人,历史上1963年是新中国人口出生的峰值,当年新出生人口达到3000万人,这意味着到2023年这一人口高峰人群将进入60岁以上的老龄化阶段。医疗政策的应对近年也在加速,一方面通过带量采购降低医保对仿制药的采购成本,而释放出来的医保支付空间将被用于创新药的采购纳入上,对创新药的需求和纳入医保加速。

  相比于社会结构和国际关系的变化,技术领域的变化自有其节拍。在结构性和周期性变化的共同作用下,5G和汽车电子等领域也进入到加速期。5G技术的应用由建设阶段进入到手机终端销售阶段,各大品牌纷纷推出自己的5G手机终端,虽然手机销量情况还需观察,但由建设到终端乃至游戏、VR/AR等应用的变化正在展开。叠加华为等内资科技公司新供应链培育的结构性变化,这一领域会为市场提供丰富的投资机会。而特斯拉的中国操作使其成为推动汽车电子化加速的鲶鱼。以不到30万的价格在中国投放车型,有望在约250万辆市场规模的20-30万元车型价格区间带来电子化配置的加速,倒逼各大汽车品牌加速推出搭载更多电子化、智能化装备的新能源汽车。这一变化叠加汽车市场的景气周期性回暖,也将带来丰富的投资配置线索。

  科技的外部性还表现在对现有产业的改造变化上。信息技术的应用会改变那些曾经被认为最具稳定性的行业,例如消费。传播方式的变化会带来营销方式的变化,抖音、快手上主播带货的背后,是传媒领域向消费行业的渗透,是消费类行业供应链效率的改善和对市场需求的敏捷反应能力提高。过去培育一个消费品牌需要大资金长时间的投入,并以此形成护城河,在新的营销模式下可能面临以快打慢、快速迭代的竞争,面临从大批量标准品向小批量定制品的变化。供应链优秀、运营得好的消费企业实际上提高了效率,降低了品牌培育成本,而反应慢的企业即使在旧的营销模式下勤勤恳恳,也会面临消失的风险。

  最后,作为投资价值的具体创造者,我们看到部分上市公司具备稳中求变的潜质。这些公司一方面有相对稳定的成熟业务收入和估值性价比,另一方面以此为支撑在创新领域持续投入。虽然并不能认为每个尝试者都会成功,但其中一定会有成功者出现,而成功也会带来其企业估值上的跨越。

  新的一年已经到来,在气象万千的大变局下,投资需要积极保持对变化的敏感,顺应变化并投身其中,在中美、社会、技术、产业和企业等变化中,看到投资线索正在趋于丰富。

关键词阅读:远策投资 张益驰

责任编辑:仇霞 RF10075
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